国债期货利率展望图【国债期货与利率】

国债期货利率展望图【国债期货与利率】

国债期货利率分析4月初以来的持续上涨,我们认为主要有以下几点原因:

1、4月,国内经济面临的需求减弱,特别是疫情二次暴发,经济不确定性较高。疫情反复下,大宗商品期货受避险情绪影响,偏强震荡,反映市场对未来经济预期悲观。因此,5月经济数据环比出现回落,数据能否延续好转预期仍有待观察。

2、4月我国出口总值同比增长9.2%,同比增长13.2%,相比于1-2月的21.1%有所回落。从分项数据看,除5月出口增加11%外,其他各分项数据环比均出现下滑。疫情管控力度减弱,疫情影响逐步减弱,对外贸易下滑为拉动出口增速的主要原因。

3、4月经济数据不及预期,经济面临的“三重压力”。一是疫情冲击导致经济下行,出口和投资出现下行,固定资产投资受冲击较大;二是疫情影响下全球产业链供应链延误,对工业生产形成较大冲击;三是疫情对国内经济带来的负面影响加大,特别是汽车、建材、家电等下游行业。

4、流动性收缩下的货币政策宽松,更多是结构性宽松。我们认为,货币政策边际宽松,并不意味着总量放松,尤其是对实体经济的支持。货币政策“托底”有助于降低实体经济融资成本,但结构性宽松将成为常态,将引发M2增速下行。今年一季度,M2同比增速为15.8%,低于一季度的10.4%。因此,M2增速低于GDP增速是必然,我们预计4月M2增速降至9.4%,M2同比增速降至6.9%,仍有可能进一步下行。

5、外部环境主要是地缘政治紧张局势。4月PPI同比增速从3月的7.5%降至4月的5.6%,这主要源自煤炭、钢铁等行业的高景气度。根据测算,4月PPI同比增速在2月可能进一步下滑至-6.5%,下半年可能进一步下滑至-1.5%。

6、国际局势动荡下,美国加息意愿下降。5月美联储加息25bp至1次,美联储提高了市场认为通胀是暂时性的,将在6月开始加息,届时,美元可能会进一步贬值。短期来看,美国债务问题可能对美国经济、美元产生一定的负面影响,但是市场预计美国的债务问题会对美国经济产生影响,美元对其他货币升值压力可能会增大,从而抑制美联储进一步降息的概率。

7、A股迎来上涨行情。4月8日,A股迎来上涨行情,并成功突破5178点的压力位,进一步突破2900点。截至昨日收盘,上证指数报收于2900.79点,上涨了33.32%。尽管市场在此轮上涨中被政策、消息等因素左右,但整体而言,A股上涨行情还是较为坚挺,近两个交易日上证指数呈现出超跌反弹的态势,板块和个股的涨幅均高于医药生物、银行、地产等板块。在政策持续利好的支撑下,白酒板块整体涨幅较大,上证指数也站上30日均线,创业板指则创出近7个月以来新高,但并没有给市场带来太多的提振,市场经过连续的大幅下跌,估值水平已经处于历史低位,市场具备一定的反弹意愿,市场资金的助推效应将出现减弱,股指将继续维持相对强势,技术面上在上涨趋势通道中,未来上涨的空间