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复盘先分层：数据、机制、执行不能混着写
价差判断失误之后，最容易写坏的复盘，是把所有原因都归到“执行不力”或“心态不好”。这样的复盘读起来顺，但对下一次决策没有帮助。更实用的做法是先把失误拆成三层：数据层，当时用的价格、结算价、合约月份是否可靠；机制层，价差为什么存在、靠什么收敛、哪些条件会让它不收敛；执行层，下单、保证金、流动性、止损是否按计划完成。三层混在一起写，结论往往只剩“以后更谨慎”，对流程没有约束力。
下面用一个假设算例说明写法。所有数字均为假设算例，不对应任何真实行情，也不构成交易建议。规则性内容只以所引来源为边界，不延伸到未提供的合约细则。
假设算例：一个“看起来会收敛”的价差
假设某交易者在同一原油品种的两个月份合约上建立价差头寸：买入近月、卖出远月，理由是近月库存偏低、价差应走强。假设建仓时价差为每桶1.20美元，计划在价差扩大到2.00美元时止盈，跌到0.70美元时认错。头寸规模假设为10手，每手1000桶，合计10000桶；在这一假设规模下，价差每变动0.01美元，盈亏变动约为100美元（假设算例）。
事后价差没有走强，反而收窄到0.60美元。按同一假设规模计算，账面亏损约为（1.20−0.60）÷0.01×100＝6000美元（假设算例）。复盘要回答的不是“为什么亏了6000美元”，而是：这6000美元里，多少来自判断本身，多少来自用了不该用的价格，多少来自执行偏差。
| 复盘条目 | 要回答的问题 | 常见写错的版本 | 可用的写法 |
|---|---|---|---|
| 数据错误 | 建仓与评估时用的是结算价、最后成交价还是盘中参考价？合约月份和换月是否标清？ | “价格看错了” | 写明当时取价来源、取价时点、是否休市或无成交，以及旧价是否被当成实时价使用 |
| 机制误判 | 价差收敛依赖什么条件？这些条件当时是否成立？ | “方向判断错了” | 把供需、库存、基准品质与运输差异逐项对照，说明哪一项假设被证伪 |
| 执行问题 | 保证金、流动性、止损单成交情况是否偏离计划？ | “手数下大了” | 区分计划规模与实际规模，记录追加保证金与止损未按指定价格成交的情形 |
数据层：结算价不等于你看到的最后成交价
数据层最典型的错误，是把参考价当成可成交价。CME对结算价格的说明指出，结算价与最后成交价并非必然相同，其网页市场数据仅作参考，不能替代实时数据流；结算方法依产品规则，休市、无成交和换月应当标明，不能用旧价冒充实时（CME：结算价格说明）。放到复盘里，这意味着要写清三件事：建仓决策依据的是哪一类价格；评估头寸时用的是哪一类价格；两者是否在同一合约月份、同一交易日口径上。
如果建仓时看的是盘中参考价，而复盘时用结算价计算盈亏，两边的口径就不一致，得出的“判断失误幅度”会被价格口径污染。更稳妥的写法是把数据问题单列一行，注明“若改用同一口径重算，亏损为多少”，再判断剩余部分是否仍属于判断错误。这一步不必精确到分，但必须让读者看出你换算了什么、换的是哪一段口径。
机制层：价差存在的原因和收敛的条件
价差不是凭空产生的。EIA关于原油价格影响因素的研究把非OPEC供给、OPEC供给、全球需求、库存、金融市场和现货价格都列为研究对象，并明确WTI与Brent是不同基准，地域、品质、运输与合约条款都会影响价差；供需、库存与价格之间存在反馈，相关性不代表因果（EIA：原油价格影响因素）。这给复盘提供了一个检查清单：你当初判断价差走强，依据的是库存、供给、需求还是运输与品质差异？其中哪一项是价差收敛的必要条件？
机制误判的复盘要写成条件式，而不是因果断言。例如可以写“当时假设近月偏紧会推动价差走强；若库存累积且运输条件改善，该假设即被证伪”，但不能写成“库存下降必然导致价差扩大”。前者留下了可事后检查的反证条件，后者只是把事后结果包装成规律。反证条件写不出来，说明机制层其实没想清楚。
执行层：止损单不保证在指定价格成交
执行层要区分“计划”和“实际”。CFTC的期货风险基础材料提示，期货可用于套保或投机，杠杆会放大收益和损失；保证金、追加保证金、流动性与经纪商资质是基本风险；止损单并不保证在指定价格成交（CFTC：期货风险基础）。因此复盘里写“止损设在0.70美元”并不够，还要写实际触发与成交情况、期间是否发生追加保证金、流动性是否足以按计划规模退出。
沿用上面的假设算例：若价差快速穿过0.70美元，而实际在0.62美元附近才完成减仓，则超出计划止损位的0.08美元，按同一假设规模计算，对应额外损失约为800美元（假设算例）。这800美元应归入执行层，而不是并入判断失误。把两类损失分开，改进措施才有针对性：判断问题改研究流程，执行问题改下单与风控流程。
改进措施的书写结构
改进措施不要写成决心书。每条措施应能对应上面的某一层，并给出可检查的动作。例如：数据层，固定取价来源与口径，换月与休市在记录中标注；机制层，每个价差头寸写明收敛所依赖的条件和至少一条反证条件；执行层，记录计划规模、实际成交与保证金变动，止损未按指定价格成交时单独归因。每条后面加一句“下次如何验证是否做到”，比写“加强风险意识”有用得多。
分析的限制也要写进复盘：单次价差失误无法区分运气与能力；若缺少同一口径的价格记录，数据层与判断层的损失划分只能近似；机制层的结论依赖当时可得的信息，事后补充的信息不能直接用于评价当时的决策。反证条件同样要留：如果同一价差在类似条件下多次出现同向失误，才值得怀疑机制假设本身；若只是单次偏离，优先检查数据口径与执行记录。
参考资料与核验范围
资料核验日期：2026年11月3日。本文为知识与方法说明，不提供发布当日的即时报价；规则、费用和交易安排请以相关机构最新公告为准。内容经工具辅助整理与一致性检查，仍可能存在遗漏；引用来源不代表其认可本文分析。假设算例不是真实交易记录。